巴菲特黃金搭檔芒格精彩演講：看好中國市場，追求做的更少，抓住人生少數幾個機會
時間：2019-03-30 09:33 來源：查理·芒格（Charlie ThomasMunger）是美國著名投資家，“股神”沃倫·巴菲特的黃金搭檔，伯克希爾·哈撒韋公司的副主席，有“幕后智囊”和“最后的秘密武器”之稱。
在過去的54年里，這位95歲高壽的老人和巴菲特聯手創造了有史以來最優秀的投資紀錄——伯克希爾公司股票賬面價值以年均20.3%的復合收益率創造投資神話，如今每股股票價格高達30萬美元。
2019年2月14日，芒格參加了Daily Journal公司年會并發表了2個小時的演講，語言幽默且飽含智慧。值得一提的是，芒格非常看好中國市場，他說：“中國的水可以。有些聰明人已經蹚進去了。時候到了，更多人會進場。中國的好公司比美國的好公司便宜。”
Daily Journal是一家總部位于加利福尼亞州洛杉磯的美國出版公司和技術公司公司，現在在加利福尼亞州和亞利桑那州出版10份報紙，其最大的出版物是“洛杉磯日報”和“ 舊金山日報” 。旗下的子公司為法院等司法機構，包括行政法組織提供個案管理軟件系統及相關產品。1986年，Daily Journal在納斯達克上市，股票代碼DJCO。芒格擔任Daily Journal的主席，他也是伯克希爾哈撒韋的副主席。
財商智慧將芒格在Daily Journal公司年會演講的全文進行了梳理和編排，并在演講之后的問答環節中，從44個問題中精選出個18個精彩問答，共同學習這位投資大師的思想精華。
一、演講部分
小小的Daily Journal 公司，股東會竟然有這么多人參加。Daily Journal 確實只是一家小公司。Daily Journal 有兩條業務線：一個是日漸衰落的法律報刊業務，現在每年稅前能賺100萬美元左右，但一年不如一年；另一個是電腦軟件業務，主要是幫助法院、司法部門以及其他政府機構實現自動化。
無論是從前景、客戶，還是員工等方面來看，電腦軟件業務都比法律報刊業務強。與各州的眾多法院打交道，與政府的顧問打交道，參與各種采購招標，應付官僚主義，你根本想不到，這生意多難做。我們做的這種軟件生意，IT 巨頭們避之唯恐不及。
IT巨頭們最喜歡研發完成后，只要不斷刻錄光盤，現金就源源不斷地涌入，用不著再做其他工作。我們這生意完全不一樣。我們要和全國各地眾多的司法部門、州法院、聯邦法院打交道，它們各有各的要求、各有各的顧問，而且我們還面對著強大的競爭對手。
我們的生意不是只要復刻軟件就可以了。從本質上講，我們做的生意屬于技術咨詢，是服務密集型的，很難做。在我們的生意中，我們做IT已經要投入大量時間和精力。難上加難的是，我們還要應對政治現實，應對方方面面的官僚主義。
1、能做這個生意的公司必須有錢、有決心、能堅持下去
這個生意就是這樣，根本快不起來，而且還很磨人。我們倒是一直很喜歡這生意，因為能做這個生意的公司必須有錢、有決心、能堅持下去。Daily Journal 確實一直在堅持。
我們做得怎么樣呢？很難說。我親眼看到了這項業務的成長。就我個人而言，我覺得，可以把它比作一家正在研發七種重磅藥的醫藥公司。我們已經開拓了幾個潛力巨大的市場，包括澳大利亞、加拿大、加州。這幾個市場的規模都非常大。
我們的主要競爭對手是在紐約證券交易所上市的泰勒科技公司 (TylerTechnologies)。它做這生意比我們早，規模也比我們大得多，但是我們取得了一些大訂單，也爭取到了一些對我們非常滿意的客戶。小小的Daily Journal 公司，怎么被澳大利亞政府看上了呢？澳大利亞可是個龐大的市場。
我開始對澳大利亞人有好感了，我看 Daily Journal 將來能在澳大利亞取得巨大成功。總之，我們花了很長時間，付出了很多努力。這個生意太難、太復雜，不是誰都做得了的。我們能有今天的成績，主要來自杰里·薩爾茲曼在過去10年所做的工作。
杰里做的工作，別人誰都做不來。今年杰里已經80歲了，我們倆有個共同點：我們都拄拐杖。我不坐輪椅的時候，拄拐杖走路。一家公司，95歲的董事會主席，89 歲的副主席，80歲的首席執行官拄著拐承擔所有工作重任，卻仍然志在占領全球市場，多奇葩啊，你們還大老遠的來參加股東會，你們腦子里都想什么呢？（笑）
2、伯克希爾哈撒韋和Daily Journal的成功就是追求基本的道德和健全的常識
之所以出現這么奇特的一幕，是因為從我們身上可以隱約看到，我們始終對基本的道德和健全的常識孜孜以求。伯克希爾哈撒韋能取得巨大的成功，Daily Journal 能小有成就，沒什么秘訣，就是追求基本的道德和健全的常識。
大家都知道，所謂常識，是平常人沒有的常識。我們在說某個人有常識的時候，我們其實是說，他具備平常人沒有的常識。人們都以為具備常識很簡單，其實很難。
我舉個例子。大量高智商的人進入了投資領域，都想方設法要比普通人做得更好。許多高智商的人蜂擁而至，在投資領域形成了別處罕見的景象，于是，怪事發生了。加州曾經有一家非常大的投資咨詢公司，為了超過其他同行，它想到了一個點子。
他們是這么想的：我們手下有這么多青年才俊，個個是沃頓、哈佛等名校畢業的高材生，他們都為了搞懂公司、為了搞懂市場趨勢、為了搞懂一切，不遺余力地拼命工作，只要讓這些青年才俊每人都拿出他認為最好的一個投資機會，我們把所有最好的機會集中起來形成組合，必然能遙遙領先指數啊。
這家投資公司的人能覺得這樣的點子行得通，是因為他們接受的教育太次了。上哈佛、上沃頓，學出來就這水平。他們滿懷信心地付諸行動，結果毫無懸念地一敗涂地。他們又試了一次，一敗涂地。他們試了第三次，仍然失敗。
幾百年前，煉金術士幻想把鉛變成金子。煉金術士想得很美，他們覺得買來大量的鉛，施一下魔法，把鉛變成金子，就發大財了。剛才說的這家投資公司，沒比幾百年前的煉金術士高明到哪去，它不過是妄想把鉛變成金子的現代翻版，根本成不了。本來我可以把這個道理講給他們的，但是他們也沒問過我啊。
值得人深思的是，這家投資公司集中了全球各地的精英，甚至包括許多來自中國的高智商精英，中國人的平均智商比其他國家的人略高一些。其實，這個問題很簡單。這點子看起來行得通，為什么在實際中卻行不通？你不妨自己想一想，為什么會這樣。
你們都接受過高等學府的教育，我敢說，在座的人之中，沒幾個真能把這事兒解釋清楚。我想借此給大家上一課。你們怎么能不知道呢？投資領域可是美國的一個重要行業。在這么重要的一個行業，出現了如此慘重的失敗，我們應該能給出一個解釋啊！
能回答出這個問題的人，肯定是在大學一年級的課堂上，全神貫注地聽講了的。令人遺憾的是，即使你把這個問題拿到一所高等學府的金融系，讓那的教授回答，他們也答不對。我把這個問題留給你們思考，因為我想讓你們感到困惑。（笑）
3、我們追求做得更少，能準確找到少數幾個機會就足夠了
我接著說下一話題了。其實，這個問題，你們應該能答上來。從這個問題，我們可以看出來，即使是一些非常簡單的事，要保持理智也特別不容易。人們有太多太多錯誤的想法，都是不可能行得通的。人們錯誤的想法為什么行不通，你們卻講不出來。
如果你們接受了良好的教育，應該能一眼看透。我理解的“接受了良好的教育”，是知道什么時候教授是錯的，而且知道什么是對的。教授說什么，就是什么，這誰都做得到。關鍵在于，你要分辨，教授講的東西，哪些對，哪些錯，這才是接受了良好教育的人。
回到投資領域，至少在未來相當長的一段時間內，如果你主動選股，并且妄想無所不知，你仍然跑不贏指數。
在伯克希爾哈撒韋，在 Daily Journal，我們一直比平均水平做得好。問題來了，我們怎么做到的呢？我們怎么做到的呢？答案很簡單。我們追求做得更少。我們從來沒天真地以為把一批青年才俊招進來，就能無所不知，無論是湯罐頭、航空航天，還是公用事業什么的，都能比別人懂得更多。
我們從來沒這么妄想過。我們從來沒以為自己能做到，不管在什么領域，我們都能獲取到真正有用的信息。我們不像吉姆·克萊姆 (Jim Cramer)，把自己裝成無所不知。（笑）
我們始終很清楚，只要我們特別用功，我們能準確找到少數幾個機會。這少數幾個機會足夠了。只求找到少數幾個機會，我們的預期更合乎情理。我們的思維方式與投資咨詢機構截然不同。
假如你像我前面提到的那家投資咨詢機構一樣，你去問沃倫·巴菲特同樣的問題：“告訴我你今年最看好的投資機會。”然后，你買入沃倫找到的那個最好的投資機會，你肯定能賺翻了。沃倫不可能妄想無所不知，他告訴你的只會是一兩只股票。投資咨詢機構雄心勃勃，沃倫更知道克制自己。
我的太姥爺，也就是我媽媽的爺爺，對我幫助很大。我太姥爺是一位拓荒者。他來到愛荷華州的時候身無分文，但是年輕，身體好。他參加了與印第安人打的那場黑鷹戰爭，在戰爭中當了上尉。后來，他在愛荷華州定居下來，每次，在出現土地非常廉價的機會時，他就非常有頭腦地出手，大筆買入。
最后，他成了小鎮上最有錢的人，還擁有銀行。他受人尊敬，有個大家庭，過著非常幸福的生活。他剛在愛荷華州定居的時候，一英畝土地還不到一美元，他一直住在愛荷華州，親眼看到了富足的現代文明在這片肥沃的土地上興起。我太姥爺說，他趕上了好時候，一輩子活到90 歲，老天能給他幾個大機會。
他這一生幸福長壽，主要是老天給他的那幾個機會來臨時，他抓住了。每年夏天，當孫子輩的孩子們圍繞在他膝下時，我太姥爺總是一遍一遍地講這個故事。我媽媽對錢不感興趣，但是她記住了我太姥爺講的故事，并且講給了我聽。我媽媽對錢不感興趣，我和她不一樣，我知道我太姥爺做得對。
所以說，我還很小的時候，我就知道了，重大的機會、屬于我的機會，只要少數幾個，關鍵要讓自己做好準備，當少數幾個機會到來的時候，把它們抓住了。大型投資咨詢機構里的那些人，他們可不是這么想的。他們自以為，他們研究一百萬個東西，就能搞懂一百萬個東西。
結果自然在意料之中。幾乎所有機構都跑不贏指數。你看我，我只有 Daily Journal 的股票、伯克希爾哈撒韋的股票、還有 Costco 的股票，我的收益率比別人都高，應該的啊。（笑）
再說，我都 95 歲了，我幾乎從不交易。我跑贏了指數，他們沒跑贏。你是想像我一樣，還是像他們一樣？
分散投資的做法在一定程度上有道理。一個不懂投資的人，不想虧大錢，只求獲得一般的收益，他當然可以廣泛地分散投資。這道理明擺著，像二加二等于四一樣簡單。知道這個道理就想賺大錢，憑什么？
玩好投資這個游戲，關鍵在于少數幾次機會，你確實能看出來，一個機會比其他一般的機會都好，而且你很清楚，自己比別人知道的更多。像我說的這么做，只要抓住少數幾個機會，足夠了。
沃倫經常說：“一個人，居住在一座欣欣向榮的小城里，他有這座小城里三家最好的公司的股份，這么分散還不夠嗎？”只要這三家公司都是拔尖的，絕對夠分散了。廣為流傳的凱利公式可以告訴我們，在自己占有勝算的時候，在每筆交易上應該押下多少籌碼。你的勝算越大、成功的概率越高，你下的注應該越大。
這后面有數學規律支持，是正確的。有時候，一個機會特別好，簡直如探囊取物一般，只買這一個機會也完全合理。好機會沒幾個。一個投資者，追求超一流的業績，卻大量分散投資，簡直是緣木求魚，行不通，是不可能的任務。一次又一次重復不可能的任務，有意思嗎？我覺得會很痛苦。誰愿意承受這樣的折磨？這是一條走不通的路。
我父親是奧馬哈的一位律師。他曾經接待過一位客戶，這位客戶的丈夫經營一間肥皂廠。她的丈夫去世了，我父親幫她把肥皂廠賣了出去。在美國深陷大蕭條的年代，這位女士是奧馬哈最富有的人之一，她有一間小肥皂廠，還在奧馬哈最高檔的社區有一套豪宅。
肥皂廠賣出去以后，她有高檔社區的一套豪宅，還有 30 萬美元。在 1930 年，30 萬美元是非常大的一筆錢。那時候，一個小漢堡 5 分錢，一個大漢堡 1 毛錢，只需要 2 毛 5 分錢，就能吃飽一天的飯。她可是有 30 萬美元啊……她沒請投資顧問，沒找任何人幫忙，她是個很了不起的老太太。
她簡簡單單地把這筆錢分成了五份，買了五只股票。她的遺囑是我認證的，所以我記得其中的三只股票是通用電氣、陶氏化學、杜邦公司，其他兩個我忘了。買完之后，她再也沒動過這些股票。她沒付給投資顧問一分錢。她買了股票之后，就放那了。
她還買了一些市政債券。1950 年代，她去世時，留下了 150 萬美元。這中間，她沒交一分錢的費用。我問她：“您做這個決定的時候是怎么想的？”她說：“我當時覺得電力和化學以后能有大發展。”她只是買了，然后干等著。我一直非常欣賞這位老太太，她是我喜歡的類型，這樣的人太少了！
4、釣魚的第一條規則是，在有魚的地方釣魚
釣魚的第一條規則是，在有魚的地方釣魚。釣魚的第二條規則是，記住第一條規則。我們很多人去了鱈魚已經被釣光了的地方，還想釣上鱈魚來。在競爭極其激烈的環境中，你再怎么努力都沒用。在投資領域，即使很小的機會，也有人在跟蹤。
有一次，我參加密歇根大學的投資委員會會議，會議上其中一位取得成功的投資者來自倫敦。這位投資者在倫敦是怎么投資的呢？他看中了撒哈拉以南非洲地區。撒哈拉以南非洲地區上市的公司很少，只能找到幾個在粉單市場上市的銀行股，于是他買入了這些銀行股，能買的量很少。
非洲的窮人逐漸改變把錢放在家里的習慣，越來越多的人開始把錢存入銀行，這位投資者也越來越賺錢。最后，他賺了很多錢。沒有別人投資非洲的小銀行，只有他自己。可惜，這個小小的利基很快被填上了。
作為基金經理，投資撒哈拉以南非洲地區的小銀行，為客戶賺了錢，下一個投資機會上哪兒找去？利基填平是很快的。一個在倫敦的基金經理都能去買非洲小銀行的股票，你說賺錢的利基還能剩下多少？太難了。
在我們生活的現代世界中，有人專門拉別人下水，教別人頻繁交易股票。在我看來，這和教唆年輕人吸食海洛因沒什么兩樣。蠢到家了。一個已經賺到錢的人，怎么可能以教唆別人炒股發財為生？在電視上我們經常看見，電視也是個神奇的地方，有人說“我手里這本書可以教會你每年賺 3 倍，你只要付郵費就能得到這本書。”（笑）
一個人，突然發現了每年賺3倍的秘訣，怎么可能還在網上賣書？（笑）太可笑了。
我說的這一幕是現代商業的寫照。人們每天都在做這樣的事，還自以為自己是對社會有益的公民。
廣告公司給一家保險公司出了一套文案，是這么說的：“兩個人從 GEICO 保險公司轉到了 GLOTZ 保險公司，每個人都省下了 400 美元。”他們隱瞞的事實是：全美國只有兩個這樣的人，而且這兩個人都是豬頭。這則廣告是在故意誤導消費者。我覺得很反感，現在有意誤導他人的種種行為，太明目張膽了。
我再講個小故事，也是關于現代生活的，希望你能從中得到啟發。這個故事發生在從前。有個人，他有一匹好馬。這是一匹駿馬，步履輕盈、毛發光亮。這匹馬什么都好，就一個毛病。有時候，它突然脾氣暴躁、性情頑劣，誰要是當時騎著它，非得被摔得斷胳膊斷腿不可。
這個人找到了獸醫，他問獸醫：“該怎么治治這匹馬呢？”獸醫說：“很簡單，我有辦法。”這個人說：“快告訴我吧。”獸醫說：“你在你這匹馬表現很好的時候，把它賣掉。”（笑）
總的來說，沃倫和我，我們兩個人從來沒為了賺錢，忽悠傻子從我們手里接貨。我們賺錢，靠的是在買的時候賺。如果我們賣的是狗屎，我們不會把狗屎說成包治關節炎。（笑）
我覺得，別去騙人，還是像我們這么活著比較好。在現實中，騙子總是有。就說那些江湖騙子吧，他們蒙人的伎倆多著呢。總有騙子利用人性的弱點牟利。我們必須增加自己的智慧，才能遠離種種欺詐。至于自己家里出了騙子，那躲不掉。碰上這種情況，我也無解。（笑）
在自己可以做出選擇的情況下，有許多人，我們應當遠離。
5、善待員工、善待客戶、善待所有人，走正道，路越走越寬
我父親有一位很要好的朋友，是他的客戶。我父親還有另外一位客戶，是個惹禍佬。我父親總是給那個惹禍佬做許多工作，卻很少接他那位朋友的活。他那位朋友是我敬佩的人。
我問父親為什么，他告訴我：“查理，你個小傻瓜，那個惹禍佬總是沒完沒了的惹官司，他總是到處制造麻煩、總是手伸得太長、總是不檢點。格蘭特·麥克法登 (GrantMcFadden) 不一樣，他善待員工、善待客戶、善待所有人，從來不占別人的便宜。假如他遇到了腦子有病的人，他能大大方方地立即走開。像他這樣的人，用不著請律師。”
我父親對我講這番話，是想教我一些東西。我想我父親的目的達到了。我一輩子都學著做格蘭特·麥克法登那樣的人。我想告訴你們，這對我幫助很大，真的幫助很大。彼得·考夫曼和我說過很多次：“如果騙子知道做老實人能賺多少錢，他們肯定都不當騙子了。”沃倫也講過一句很經典的話，他說：“走正道，路越走越寬。”此言不虛。
以 Daily Journal 公司為例，在止贖潮中，我們賺了幾百萬美元。那是現代文明中最嚴重的一次房地產大蕭條，我們經營發布法律公告的業務，而且我們壟斷經營發布止贖權公告的業務。當時，我們可以漲價，再多賺幾百萬美元，但我們沒那么做。
想想看，最嚴重的房地產大蕭條爆發了，自己的同胞眼看著房子沒了，查理·芒格，億萬富翁，漲價。這樣的消息登在報紙上，多丟人！能漲價嗎？絕對不能。沃倫常說：“為了錢結婚，也許什么時候都不明智。已經有錢了，還為錢結婚，絕對是腦子進水了。”一個人已經有錢了，還把自己的名聲搞的很臭，太傻了。
瑞克·蓋林經常講這樣一個故事：有個人，缺德一輩子。他死了。牧師說：“葬禮的下一個環節是，有請現場哪位親友來追憶逝者做過的好事。”結果沒一個人出來講話。最后，總算有個人站起來了，他說：“他還不算最缺德的，他哥比他還缺德。”（笑）
各位可能當笑話聽了，可現實里有真人真事啊。哈里·科恩 (Harry Cohn) 死了以后，很多人來參加他的葬禮只是為了確定一下他確實死了。
有些道理很簡單，卻真的很受用。Daily Journal 做的是難做的生意，為法院等政府部門服務的工作不好做。法院等政府部門需要自動化。別人想占法院等政府部門的便宜，我們沒有。我們只是一家小公司，我們做得很辛苦，我們也逐漸占領了很多市場。
速度雖然慢，但前景光明。有錢的好處在于，慢一點兒，我們不在乎。那我們是怎么有錢的呢？我們記住了我太姥爺的話，機會只有少數幾個，當一個機會來臨時，我們撲過去把它抓住。想一想，你們的人生是不是這樣？
6、有意識地去追求比自己優秀的伴侶，好伴侶是多少錢都買不來的
再講一個我的親身經歷。1970 年代，我犯了個錯誤，一筆該做的投資，我沒做。沒犯這個錯的話，芒格家族的財富是現在的兩倍。我犯的那個錯太傻了。我錯過了那個機會，否則我的資產是現在的兩倍。生活就是這樣，錯過一兩個機會，難免的。
我們身邊總有這樣的人，他們找到了比自己更優秀的伴侶。他們做出了明智的決定，也是幸運的決定。找到比自己優秀的伴侶，這是多少錢都買不來的。許多人是年輕時無意間找到了比自己更優秀的伴侶。
其實，未必要碰運氣，可以有意識地去追求。很多人身上貼著醒目的標簽，上面寫著“危險，危險，切勿靠近”，還有人迎著往前沖。（笑）不應該啊。你們笑歸笑，這絕對是后果很嚴重的錯誤。
我們這個董事會里的人，大家一起做著特立獨行的事，共度人生的坎坷，夠奇葩的了，畢竟我們年紀都這么大了。蓋瑞·威爾科克斯 (Gary Wilcox) 算我們這里的年輕人了。我們是個很獨特的董事會。這個案例也值得各位思考。你看我，歲數這么大了，老成這樣了，還活得很開心。怎么做到的呢？這是另一個話題了。
你們愿意聽，我再講兩個小故事。下面這個故事是編出來的，但是很啟發人。一位年輕人去拜訪莫扎特。他說：“莫扎特，我想寫交響樂。”莫扎特說：“你多大了？”年輕人說：“我 23。”莫扎特說：“你太年輕了，寫不了交響樂。”年輕人說：“可是，莫扎特，你 10 歲的時候就開始寫交響樂了啊。”
莫扎特說：“沒錯，可我那時候沒四處問別人該怎么寫。”還有一個關于莫扎特的故事。莫扎特可以說是人類有史以來最偉大的音樂天才。他的生活過得怎么樣呢？莫扎特一肚子憤懣，郁郁寡歡，英年早逝。
莫扎特怎么活成了這樣呢？他做了兩件事，誰做了這兩件事都足以陷入痛苦。莫扎特不知道量入為出，在金錢上揮霍無度，這是第一件。第二件，他內心充滿了嫉妒和抱怨。誰要是揮霍無度，還充滿嫉妒和抱怨，一定能活得又苦又慘，早早離開人間。想活的苦，想死的早，請學莫扎特。
那個年輕人請教莫扎特如何寫交響樂，你們從這個年輕人的故事中也能學到一個道理。這個道理是：有的東西，有的人學不會。有的人天生就比你強，你再怎么努力，也總有人比你更強。我的心態是：“那又怎樣？”我們現場的這些人，有哪一個是非得站上世界之巔不可的嗎？沒那個必要。
帝王將相修了那么多規模龐大的陵墓，我總覺得很可笑。難道他們是為了讓后世的人羨慕自己？讓后世的人在走過他們的陵墓時希望能住進去？（笑）
總之，我們一路走來，很享受其中的過程，最后也做得很好。你可以自己去研究一下，在Daily Journal 公司，在伯克希爾哈撒韋公司的歷史上，一共做了多少個重大決定。重大的決定，平均算下來，每年沒幾個。
7、始終留在這個游戲里，抓住稀有的機會，別讓它溜走
這個游戲的玩法是：始終留在這個游戲里，盯住了，在稀有的機會出現時，別讓它溜走，要知道每個普通人能分到的機會并不多。
賺錢的秘訣是節約支出、生活簡樸。沃倫和我，我們年輕沒錢的時候，我們都是省著花錢，把錢攢下來投資。堅持一輩子，最后很富足。這道理誰都能懂。
生活中需要解決的另外一個問題是：怎么才能不付出過高的代價，從錯誤中爬出來？從錯誤中爬出來，我們做到了。伯克希爾哈撒韋，它最開始的生意是什么？窮途末路的百貨商店、窮途末路的新英格蘭紡織公司、窮途末路的印花票公司。
伯克希爾哈撒韋是從這些爛生意里爬出來的。好在我們買得非常便宜，雖然一手爛牌，我們還是打得很好。最后伯克希爾能取得成功，是因為我們換了一條路，改成了買好生意。我們能成功，不是因為我們善于解決難題，而是因為我們善于遠離難題。我們只是找簡單的事做。
Daily Journal 公司，我們剛買的時候，它的生意很好做。現在 Daily Journal 做的軟件生意，很難做。公司的老同事都還健在，在種種機緣巧合下，新的軟件生意做得還可以。這生意有潛力，我們也愿意做下去。報紙已經走向衰落，有幾家報紙能像 Daily Journal 一樣，賬上躺著數億美元的股票，還經營著有前途的新生意？我們是最后的莫西干人。（笑）
二、精選18個問答
問題 1：您有一句金句，我特別喜歡。您說過，您在招聘的時候，一個人智商 130，但認為自己的智商 120，另一個人智商 150，但認為自己的智商 170，您會選擇前者，因為后者能把你搞死。
芒格：這說的不是埃隆·馬斯克 (Elon Musk) 嗎？
問：您在招聘的時候，具體是怎么評估應聘者的？
芒格：我當然選知道自己幾斤幾兩的人，不選那些自不量力的人。我自己會這樣選，但我也學到了生活中一個非常重要的道理。這個道理是和霍華德·阿曼森 (Howard Ahmanson) 學的。他講過這樣一句話：“千萬別低估高估自己的人。”
高估自己的自大狂偶爾竟然能成大事，這是現代生活中讓人很不爽的一部分。我已經學會適應了，不適應又能怎樣，見怪不怪了。自大狂偶爾能成為大贏家，但我不愿一群自大狂在我眼前晃來晃去，我選擇謹慎的人。
問題 2：在去年的 Daily Journal 年會上，在講到如何挑選基金經理時，說了五張王牌，其中之一是很長的跑道。
芒格：是的。
問：我很年輕，估計將來至少能繼續投資 40 年。
芒格：你的腿力如何？（笑）
問：我的體育成績很好，謝謝您關心。我希望能以最高的復利滾動我的資金，最后把大部分捐出去。除了您和沃倫，請問您推薦哪些基金經理？
芒格：我剛才講了，我自己這一輩子只找了一位基金經理，我覺得，從這一點來說，你的問題，我回答不好。我倒是覺得找到一個足夠了。我幫不上你。誰都想找到一個能讓自己發財的基金經理。誰不想啊？我還想把鉛變成金子呢。找到一個好的基金經理，太難了。你覺得難的話，那就對了，說明你懂了。
問題3：您曾經解釋過本·格雷厄姆講的道理，您說，好機會雖然好，如果做過了，卻要吃大苦頭。如何不完全錯過，又不做過頭，怎么找到一個平衡點？如何才能避免進場太晚？如何判斷好機會已經過頭了？
芒格：把問題徹底想明白，問題就解決了一半。你已經說了，這是個矛盾：好機會，剛開始進場的時候，潛力十足；好機會，做過了頭，危機四伏。你腦子里清醒地繃著這根弦，什么機會，是什么類型的，自己去分。這個問題，你已經解決一半了，你不需要我幫你。你自己已經知道該怎么做了。既要看到潛力，又要看到危機。
問題4：在伯克希爾的致股東信中，您也寫了伯克希爾的過去和未來，您講到了伯克希爾之所以能取得成功的幾個原則。我的問題是，伯克希爾作為一家控股公司遵守了一些原則，取得了巨大的成功和優異的記錄，為什么其他公司不和伯克希爾學？
芒格：好問題。我覺得最主要的原因是學不來。例如，像寶潔這樣的大公司，它的固有文化、它的官僚作風，早已根深蒂固，你說怎么能把寶潔變得像伯克希爾哈撒韋一樣？這個問題可以直接分到“太難”一類。太難了，已經不可救藥了。
回答你的問題，我們講到了官僚主義。人們還是沒意識到官僚主義的危害有多大。伯克希爾能取得今天的成就，原因之一在于總部根本沒幾個人。伯克希爾沒官僚主義的毛病。伯克希爾有幾位內部審計員，總部有時候派他們出去巡查。總的來說，我們沒官僚主義的毛病。沒有官僚主義，上層的管理者又頭腦清晰，這是我們的巨大優勢。
問題5：我正在研究性格心理學，特別是什么樣的人相互合作能取得成功。您和沃倫是一對好搭檔，請問你們為什么能成功合作？
芒格：我告訴你什么樣的兩個人合伙能成功。兩個都是有本事的人，在一起合作，當然更成功。
問題6：您說了，要在魚多的地方釣魚。如果您今天從零開始投資，除了中國，您會在哪釣魚？
芒格：你說除了中國，其實，這么大的世界，只要找到一個好地方，對我來說，已經足夠了。一定還有其他魚很多的地方，但我覺得，對芒格家族來說，應該沒有比中國更好的地方了。我幫不了你。我自己的問題已經解決了。你的問題，只能靠你自己了。順便說一句，中國的水可以。有些聰明人已經蹚進去了。時候到了，更多人會進場。中國的好公司比美國的好公司便宜。
問題7：我的問題是關于長期利率和復利的。過去幾年，利率一直很低，很難找到實現長期復利的策略。除了投資伯克希爾、價值投資、指數投資，請問能以高復利長期投資的機會在哪里？
芒格：你問我如何實現理想化的高復利，我的建議是，降低你的預期。我覺得，在一段時間里，應該很難。讓預期符合實際，對你有好處，你不至于抓狂。我們經常聽到有人說，從幾百年以來最嚴重的那場大蕭條到現在，不計算通貨膨脹，投資股票指數的年收益率是10%。扣除通貨膨脹，大概是 7% 左右。
在這么長的時間里，7%和10%能拉開巨大的差距。我們就算實際收益率是每年7%。取得這個收益率的時機非常完美，恰好是在大蕭條之后開始并且經歷了人類歷史上最繁榮的時期。從現在開始投資，實際收益率完全可能只有 3% 或 2%。未來人們投資的年收益率是5%，通貨膨脹是 3%，這樣的情況完全可能出現。
真出現了這種情況，正確的心態是告訴自己：“即使出現了這種情況，我也能活得很好。”我們這些老年人生活的那個年代，哪有你們將來的生活條件好，你們有什么可郁悶的？
除了正確的心態，如果將來投資更難了，你應該采取什么實際行動呢？答案很簡單，因為難度提高了，你應該更努力。可能你努力了一輩子，最后超過了5%，得到的是 6%，你應該高興。誰想輕松賺大錢，去找吉姆·克萊姆好了。（笑）
問題8：您如何看待下跌保護？怎么才能知道何時退出一筆投資？
芒格：我不是退出高手。我的伯克希爾股票是 1966 年買的。我善于挑選，別人比我更會退出。我追求的是永遠不必退出。成功的投資風格有很多種，有的人是不斷退出的，退出不是我的強項。我不會退出，我甚至不看出口在哪里，我選擇持有。
你們不知道，看著Costco不斷進步多么令人欣慰。Costco憑借“能者上、庸者下”的文化勇往直前。我持有 Costco 感覺好極了，為什么要頻繁交易？首先，頻繁交易需要交稅，我的錢不會多，只會少；其次，交易股票遠遠不如尋找自己欣賞和敬佩的人。我找到的是 Costco，不是有利的出口。
問題9：去年，您說希望持有更多的 Apple 股票，現在 Apple 的股價跌了很多。您認為 Apple 的護城河和競爭優勢是什么？Apple 的股價為什么會下跌？
芒格：我不知道 Apple 的股票為什么漲、為什么跌。憑我對 Apple 公司的了解，我知道自己為什么看好這家公司，但是我不知道它的股價最近為什么漲跌。我們有個秘訣：我們不求知道很多。我桌子上摞著一堆東西，這堆東西解決了我的大部分難題，我給它起了個名字叫“太難”的一堆。
我總是把東西扔到“太難”這一堆里。偶爾來到我手邊的是很簡單的東西，我很輕松地就做了。這是我的處世之道。所有東西都扔到“太難”的那一堆，少數幾個簡單的東西，我可以不假思索地決斷。
問題10：我是比亞迪的一位工程師。您如何看待美國當前的基礎設施建設情況？在美國未來的基礎設施建設領域，哪些方面會有較大的發展？
芒格：基建將是很大的一塊蛋糕。在中國，比亞迪取得了很多成就。Daily Journal 持有比亞迪的股票。在電動汽車領域，比亞迪將做得很大，現在已經做得很大了，將來會更大。比亞迪的云軌也非常有潛力。云軌這個生意也到了要有大發展的時候。
比亞迪在鋰電池方面也做得很大，它的鋰電池越做越好，取得了實質性的進步。比亞迪公司里有很多工作狂。比亞迪是 Apple 和華為的主要供應商，并且獲得了高度認可。我特別欽佩比亞迪，投資比亞迪是我一生中的榮幸。
王傳福是一個農民家庭中的第八個兒子。王傳福的兄長發現了王傳福是家里的天才。為了培養這個天才弟弟，他舍棄了一切。這就是儒家思想。福特基金會為人類文明做出了許多貢獻，儒家思想能對人類文明做出遠遠更多的貢獻。儒家思想中的家庭倫理觀念非常有建設性。
可以說，比亞迪的成功之中蘊含著儒家思想。王傳福的兄長是位英雄。王傳福取得的成功不亞于奇跡。
比亞迪公司非常令人敬佩，我很榮幸參與其中，發明更好的鋰電池、發明更好的云軌等等。你能為比亞迪工作很幸運，你將見證和參與比亞迪的崛起。對于喜歡挑戰，一周工作 80 小時的人來說，很難找到再好的公司了。
問題11：去年，股票回購創下了記錄，現在華盛頓有人說要立法抑制股票回購。您如何看待股票回購？您認為政界人士是否應當干預公司行為？
芒格：總的來說，我不贊成政界人士干預公司行為。我是這么看的：當機會特別好，公司特別應該回購自家股票時，它們往往很少去做。當股價高漲，回購不合適的時候，它們倒是回購很多。這就是成年人的世界。現實就是如此。
在現在這個位置，許多回購的合理性值得懷疑。埃迪蘭·伯特 (Eddie Lambert) 大量回購西爾斯百貨 (Sears Roebuck)的股票，有道理嗎？沒有。像他這樣錯誤的做法太多了。
問題 28：我今年 20 歲。像您講的莫扎特的小故事里的那個年輕人一樣，我想向您請教一下，我這樣的年輕人，怎么才能過上您這樣成功的一生？
芒格：我自己的子女，我都改變不了。你完全是個陌生人，我又怎么能幫上你呢？下一代太難改變，普遍的結局都是平庸。有些人能成功，這是少數。人的功績就這么分的，得到成功的總是少數。追求成功的人很多，得到成功的人很少。
紀律、德行、諍友、機會，說出來都是些簡單的東西。你真想從查理·芒格身上學到點什么，記住我這句話，“老理兒，靠譜。”所有那些傳統美德，讓人一生受用。
問題12：您一生之中最值得自豪的成就是什么？為什么？
芒格：我一生之中并沒有哪個單一的一項成就是我特別值得驕傲的。我給自己設定的目標是追求平常人沒有的常識。我的目標定得很低。我對自己的表現非常滿意。重新來一次，很難比現在做得更好。我之所以成功，很大一部分原因是在正確的時間、出生在了正確的地點。因為在正確的時間、出生在了正確的地點而取得了成功，我沒什么可驕傲的。我感到幸運，但并不驕傲。
問題13：2008 年 10 月，在雷曼申請破產一個月之后，在經濟危機的深淵中，巴菲特先生發表了他那篇著名的文章，他說自己看好美國，正在買入股票。眾所周知，2009 年 3 月，您買入富國銀行，抄到了大底。您是怎么做到的，為什么 2008 年 10 月沒買，2009 年 3月才買？
芒格：第一，在后一個時間，我手里有錢。第二，在后一個時間，股票更便宜。這兩點是我在后一個時間買入的主要原因。
問題14：在青少年時期，您和巴菲特先生都在巴菲特家的雜貨店里打過工。請問您青少年時期的打工經歷是否對您特別有幫助？是否讓您獲得了超越其他投資者的優勢？
芒格：當然了。我很小的時候就從我太姥爺身上學到了很多。我還是個孩子的時候，我就觀察到我周圍的很多大人，他們雖然很聰明，卻總做傻事。我發現，明明是非常聰明的人，卻特別的不理智。
于是，我決心尋找其中的規律，弄明白原因是什么、解決辦法是什么。我還是個小孩子的時候，就開始做這件事了，當然對我幫助很大。一件有益的事，越早開始做越好，誰不是呢？診斷愚蠢這件事最有益，還有別的事更有益的嗎？
問題15：假如有人能發明時間機器，讓您可以回到過去，與 41 歲的您共進晚餐，您會給過去的自己哪些建議？
芒格：如果我當年聰明一些，就不會錯過那個機會，資產也不會比現在少一半。回憶過去，總是有些事可以做得更好。誰都一樣。然而，誰都必然有錯過機會的時候，這是注定的。我始終認為，改變不了的事，就別太糾結。牢騷滿腹、怨天怨地是人生大忌。
道理很簡單，許多人卻因此白白地毀了自己。嫉妒也是大忌，而且嫉妒這宗罪還毫無樂趣。誰在嫉妒之中獲得了享受？嫉妒對你有什么好處？總有別人比你強。嫉妒別人太傻了。我的處世之道是：看透最傻的事，敬而遠之。如此生活，我不能讓自己成為一個受歡迎的人，但是我能對許多麻煩做到防患未然。
問題16：我還處于不知道自己的能力圈在哪的人生階段。我想請教您，您是怎么找到自己的能力圈的？
芒格：知道自己的能力圈的邊界，非常非常重要。連邊界在哪都不知道，怎么能算是能力圈？沒那個能力，卻以為自己有，肯定要犯大錯。我覺得，你得始終對比自己能做到什么、別人能做到什么，你需要始終堅定地保持理性，特別是別自己騙自己。
從我一生的閱歷來看，理性地認識自己的能力這項特質主要是由基因決定的。我覺得像沃倫和我這樣的人是天生的。后天的教育很重要，但是，我認為，我們生下來就具備了投資成功所需的性格。我沒辦法讓你回到娘胎中重生。
問題17：您和沃倫合作幾十年了，為什么沃倫的錢比您多那么多？
芒格：他開始的比我早，他比我聰明一些，他比我更勤奮。再沒別的了。阿爾伯特·愛因斯坦為什么沒我有錢？（笑）
問題18：您非常看好在中國投資的前景，您認為大多數美國人沒看到投資中國的機會。請問我們沒看到什么？我們去中國投資需要注意什么？
芒格：你們沒看到的是，中國的機會比美國的機會多。這樣說還不夠清楚嗎？你是覺得在美國投資很輕松，用不著去中國嗎？
三、CNBC對芒格的采訪精選
DJCO 年會結束后，芒格接受了 CNBC 記者半個小時的采訪.
記者：您現在是否注意到了什么危機的苗頭，但是普通人卻沒察覺？
芒格：沒人知道印鈔機能開到什么時候。有些政壇人士，兩黨中都有，他們以為印多少鈔票都沒關系，他們以為根本不必在意，需要多少印多少。羅馬帝國就這么干的，它垮了。
魏瑪共和國也是這么干的，也垮了。到了一定程度，危險會顯現出來。你知道，對待大危險，我的態度是，離得越遠越好。別人卻是只要不掉進去，貼得越近越好。我覺得太懸了。我不想那么干。
記者：查理，人們來到這里聆聽您的教誨，不只是向您學習商業或投資方面的智慧，還向您請教關于生活的建議。今天的很多問題都是在問您長壽、幸福的秘訣是什么。
芒格：這個很好回答，因為道理很簡單。
不嫉妒。不抱怨。不過度消費。面對什么困難，都保持樂觀的心態。交靠譜的人。做本分的事。都是些簡單的道理，也都是些老掉牙的道理。做到了，一生受益。
記者：如果能回到過去，您會給 20 歲的自己什么建議？
芒格：我的許多子女都很有出息。我沒幫上他們什么。我覺得，子女生下來是什么樣，基本就是什么樣。父母只能做旁觀者。作為一個父親，我通過觀察發現，孩子身上的許多東西都是天生的，這個你不得不信。
內向的小孩，長大了也內向。吵鬧的、專橫的、招人煩的小孩，長大了也吵鬧、專橫、招人煩。我發現自己根本改變不了。我能做到的是，用樂觀的心態去接受，但我改變不了孩子本身。我可以改變的是自己的態度，但改變不了結果。
記者：查理，感謝您抽取時間接受采訪。非常感謝。
芒格：謝謝你們。似乎在印度和中國，我的粉絲很多。除了他們支持我，似乎再沒別人了。好在很多人還沒我這么多支持者呢。所以，我很知足了。
